金市場は金価格の急騰の理由を模索中

海外メディアは4月7日、不安定な地政学的環境と暗い世界経済の見通しを考えると、遠くから見ると、金価格が記録的な高値に急騰したことは説明しやすいようだと報じた。周知のように、金は「安全な避難所」とみなされており、金利が下がると金価格は上昇するというのが一般的な見方であり、多くの投資家は金利が今年後半に下がると予想している。

しかし、よく見てみると、なぜ今、金の価格が予想外に上昇しているのかが分かります。

数か月間、安定した水準で取引されていた金価格は、3月初旬に急上昇し始めた。それ以来、金価格は14%上昇し、一連の日次記録を更新してきた。しかし、地政学的緊張は数か月、あるいは数年にわたって続いており、連邦準備制度理事会（FRB）の金利引き下げの時期の見通しはここ数週間でさらに不透明になっている。では、何が変わったのだろうか？

誰が、あるいはどんな要因が金価格を前例のない高値に押し上げたのか、専門家やアナリストはそれぞれに異なる答えを出している。中央銀行がドルの金融武器としての役割を懸念しているのか？連邦準備制度理事会（FRB）に賭けていた人たちが、基金の利回りを引き下げようとしているのか？金価格が上昇して、多数のアルゴリズムトレーダーを誘致したからなのか？根強いインフレと厳しい着陸への恐れなのか？通貨の弱体化なのか？次の選挙なのか？そのすべてなのか？

ニューヨークから上海、ロンドンの巨大なOTCセンター、そして世界中の人々に金塊、現金、宝石を販売する世界的な商人のコミュニティまで。

これは不透明で複雑な世界であり、従来、公開するのは困難でした。とはいえ、市場と規制当局は透明性を高め、世界最古の富の蓄えの1つであるこの重力に逆らった上昇についてさらに明らかにするのに役立つデータへのアクセスを提供するために何年も取り組んできました。

誰が買うんですか?

まず、簡単な答えは、中央銀行、そして大手企業やトレーダーが、より緩い金利に移行する準備ができていることだ。中国の消費者は、他の資産の収益率の低下と人民元の下落を懸念している。Reddit Inc.のプラットフォームでは、自称「スタッカー」たちが金の延べ棒や金貨の蓄えを自慢している。

しかし、これらの企業は数か月間、そして中央銀行にとっては何年もの間、一貫して強気の圧力をかけており、これらの企業がなぜ恐怖、貪欲、または繁栄の感覚を高めて買いを入れているのかは疑問だ。アナリストはかつてないほど優れた市場データを持っているが、その総合的な答えはいらだたしいほど曖昧だ。誰もが同時に見ており、誰も特別ではないのだ。

彼らは何を買っているのでしょうか?

一つだけ明らかなことはあるが、それは人々を困惑させる。投資家は、金への投資に最適な方法である上場投資信託（ETF）を購入していないのだ。金を裏付けとするETFから流出する資金の定期的な動きは、大勢の人々が損失を被っている、あるいは利益を得ていることを示唆している。

「これは私がこれまでETF業界で見てきた中で最も奇妙な現象の一つだ」とETFストアの社長ネイト・ジェラシ氏は述べた。「最も興味深いのは、中央銀行の購入や個人や個人投資家による直接購入など、さまざまなソースからの金に対する強い需要だ」

シティグループは、何年も前にETFを売却した長期投資家による利益確定が、純流入の顕著な減少につながった理由を説明した。ワールド・ゴールド・カウンシル（ワールド・ゴールド・カウンシル）ETFプラットフォーム責任者のカバトーニ氏（ジョー・カバトーニ氏）は、継続的な大規模な流出が金価格に大きな影響を及ぼさなくなったと述べ、この事実は、市場で彼らが販売している金塊に対する需要が強く、中央銀行が当然買い手となることも意味していると述べた。

「現物の金を購入している投資家は他にもいるため、影響はないだろう」と同氏はインタビューで述べた。「それがどこに向かうか予想すると、中央銀行が引き継ぐ店頭市場に向かうだろう」

彼らはどこで買っているのでしょうか？

大手先物市場と店頭市場では取引活動が急増しており、中央銀行、投資銀行、年金基金、政府系ファンドといった一般的な機関投資家も関与していることが示唆されている。オプション取引の熱気も高まっており、市場ではオプション取引業者がリスクをカバーしようと躍起になるにつれ、金価格も上昇すると予想されている。

ニューヨーク先物の未決済契約数は増加しており、ファンドマネジャーの長期投資が増加していることを示唆している。しかし、平均売買量は未決済契約数を上回っており、アルゴリズム・マネーが得意とする熱狂的な日中取引の急増を示唆している。

いつ買うのでしょうか?

主に月曜、水曜、金曜。金市場は米国の経済データの変化に非常に敏感であることが知られており、金価格が3月初旬に急騰し始めて以来、この傾向はさらに顕著になっています。今日の最も重要な経済データには、製造業、雇用、GDP、インフレに関するデータが含まれており、データ発表後に行われる集中的な買いは、最も影響力のあるプレーヤーを特定する強力な手がかりを提供します。

しかし、それ自体がアナリストを困惑させている。というのも、最近の統計は好調であり、海外貿易市場や債券市場のトレーダーは、FRBの政策変更は延期され、数カ月前に予想されていたほど深刻ではないだろうと賭けているからだ。

理論的には、これは金にとって悪影響となるだろう。なぜなら、金利が高すぎると、債券などの利回り資産と比べた金の価値が損なわれるからだ。投資家はまたドルを押し上げており、二大消費者市場である中国とインドの消費者にとって金の価格がさらに高くなる。

彼らはなぜ今買い物をしているのでしょうか?

それが大きな疑問だ。過去 5 週間の議論における明らかなギャップは、連邦準備制度理事会が今年も活動率の引き下げを開始すると予想されている一方で (これは金にとって有利となるはずである)、多くの投資家は数か月前よりも実際に活動率引き下げのタイミングに満足していないということである。

一つの可能​​性としては、最新のデータに基づくと、一部の金投資家が米国経済の厳しい着陸の見通しに興味を持ち、安全資産として金の購入に殺到していることが挙げられる。

この考えは、ここ数週間の金市場におけるもう一つの異常な動き、つまりよく話題に上がる金スプレッドとFRB金利の関係についても説明を与えるかもしれない。

過去数週間、スポット価格が急騰したため、ロンドンスポットと 3- か月先物契約の利回りは、FRB 金利を下回ることはほとんどありませんでした。 3- か月先物は、金の保管、資金調達、保険のコストのため、取引コストに連動する傾向があります。歴史的に、これは取引コストが低いとき、または大幅に低下しようとしているときにのみ継続的に発生しました。

スプレッドの反転は、恐怖に駆られたトレーダーが、現実的な混乱に備えて現物金を保有する決意を固めていることを示しているはずだ。

「今回の上昇は、特に金利が依然として高いことから、多くの日常的な考え方に反する」とサクソ銀行の商品戦略責任者、オーレ・ハンセン氏は述べた。「地政学的な不確実性と中央銀行の需要による脱グローバリゼーションにより、状況はインフレの長期化とおそらく厳しい着陸に向かっていると私は考えている」